Testa e spalle

"In passato se qualcuno mi presentava un modello testa e spalle e un obiettivo di prezzo, sorridevo con indulgenza e pensavo: imparerà...
Ben presto ho capito che sbagliavo a comportarmi in questo modo e il mio approccio accademico era errato.
I mercati rendono umili."
(Sushil Wadhwani - ex banchiere centrale e gestore hedge)

Fra tutte le formazioni di inversione, il testa e spalle è probabilmente la più elegante, e quella che richiede la presenza e il dosaggio di tutta una serie di ingredienti, affinché le sue implicazioni siano attendibili.

Testa e Spalle. Modello Teorico.

Osserviamo attentamente la figura a lato che riporta una schematizzazione di testa e spalle top: tutto procede regolarmente fino al punto C, c'è un uptrend in corso, avallato da due massimi e due minimi entrambi crescenti.

La prima spia rossa si accende al punto D, quando la seconda correzione spinge i prezzi al di sotto del massimo precedente, ciò non è sufficiente per affermare l'interruzione dell'uptrend, ne per ritenere iniziato un downtrend.

Ma il successivo recupero dei prezzi si dimostra fiacco, e si arresta al punto E, grosso modo in prossimità del primo massimo, quello contrassegnato dalla lettera A: adesso abbiamo due massimi decrescenti, C ed E, mentre il superamento, da parte dei prezzi, del precedente minimo situato in prossimità del punto D, sancendo un nuovo downtrend, ci indurrà a comportarci di conseguenza.

Caratteristiche del testa e spalle top

Un testa e spalle top, per essere tale, deve presentare tutta una serie di caratteristiche:

Un uptrend vigoroso e prolungato, accompagnato da volumi elevati, perlomeno in relazione alla storia recente del titolo;

Una prima, fisiologica correzione, caratterizzata da bassi volumi;

Segue la ripresa dei corsi, che fanno segnare un nuovo massimo relativo, questa volta però con volumi che, seppur elevati, sono inferiori a quelli che hanno caratterizzato il primo picco, la spalla sinistra;

Una seconda correzione, anch'essa con volumi bassi, ma non bassissimi, che non trova supporto in prossimità del primo picco, e che si arresta in corrispondenza del minimo della prima reazione: la testa è ormai formata;

Un ultimo rialzo, questa volta fiacco, con bassi volumi, che si arresta approssimativamente a metà strada fra il massimo assoluto e l'ultimo minimo;

Il testa e spalle si chiude solo quando la discesa, che prende inizio dal punto precedente, attraversa la linea formata congiungendo i due minimi delle reazioni secondarie, la cosiddetta linea del collo, o neck-line.

Testa e Spalle Top (ribassista)

Avvertenze sulla formazione

Alcune avvertenze risultano necessarie:

a) occorre prestare particolare attenzione all'andamento dei volumi, e questo è tanto vero se si considera che molti analisti prestano attenzione più all'andamento dell'istogramma nella parte bassa del grafico che all'esatta aderenza dei prezzi a quanto prescritto dalla teoria; pertanto, verificare che la struttura degli scambi, in occasione dei tre picchi che caratterizzano la figura, sia sempre del tipo volumi elevatissimi - volumi elevati ma più bassi - volumi bassi. Le uniche eccezioni a questa regola contemplano una sostanziale equivalenza nei volumi sulla spalla sinistra e sulla testa, o al limite una leggera prevalenza di questi ultimi, ma la cosa veramente essenziale deve essere l'evidente esiguità degli scambi in occasione della spalla destra;

b) sempre a proposito della spalla destra, un andamento ridotto dei volumi può essere bruscamente interrotto da un aumento degli stessi in una giornata particolarmente vivace. Tale situazione è da ricondurre alla presa di coscienza, da parte degli operatori, del raggiungimento di un livello oramai estremo, e non deve destare timori eccessivi;

c) sebbene molti trader lungimiranti inizino a vendere già in occasione della formazione della spalla destra, o addirittura prima, un testa e spalle non può dirsi completo fino a quando non si sia realizzata la completa penetrazione della neckline: a tal proposito, i prezzi talvolta oscillano stancamente intorno a questa importante linea, per poi allontanarsene, dapprima quasi in maniera indecisa, poi sempre più decisamente. In ogni caso, una ripenetrazione di una neckline validamente rotta, da sola, non cancella le implicazioni negative che si sono nel frattempo create (specie se la rottura avviene a livello intraday, con i prezzi che comunque chiudono al di sotto della linea del collo);

d) non esiste la neckline dall'inclinazione ideale: neckline parallele all'asse delle ascisse, perfettamente orizzontali, sono difficili da rinvenire, a differenza delle neckline inclinate positivamente, mentre le neckline inclinate negativamente sono abbastanza infrequenti;

e) data la tendenza dei testa e spalle ad assumere una conformazione simmetrica, molti trader tracciano una linea parallela alla neckline e passante per il massimo della spalla sinistra, per individuare dove la reazione costituente la spalla destra andrà ad arrestarsi: è un criterio comunque approssimativo poichè l'ultimo rally può spingersi oltre il livello teorico così come può essere talmente privo di energia da esaurirsi velocemente.

L'estensione del trend dopo la rottura della neck-line

L'importanza del testa e spalle è data dal fatto che questa caratteristica configurazione di prezzo ci da indicazioni non solo su una imminente inversione di tendenza, ma anche sulla estensione del trend che verrà inaugurato dalla rottura della neckline. L'obiettivo minimo dei prezzi, una volta chiuso il testa e spalle, è ottenuto calcolando la distanza fra testa e neckline, e proiettando questa distanza dal punto di rottura.

Attenzione, si tratta di un obiettivo minimo: i testa e spalle, come formazioni di inversione di trend principali, o quantomeno secondari, in realtà vanno ben oltre. Non esistono formule precise al riguardo: c'è chi suggerisce, nel calcolare la distanza che verrà presumibilmente percorsa dai prezzi, di tener conto anche dell'altezza di una o di entrambe le spalle dalla linea del collo; c'è chi raccomanda di moltiplicare la distanza fra testa e neckline per un rapporto di Fibonacci come 1,618 e 2,618.

Tutto in realtà dipenderà dall'estensione del rialzo che ha preceduto il pattern, dalla dimensione dello stesso, dai volumi scambiati e dal tempo richiesto per la chiusura.

Ulteriori considerazioni

Le considerazioni appena fatte sono sostanzialmente applicabili anche al testa e spalle bottom, ovvero a quella figura caratteristica delle inversioni al rialzo. Uguale è la struttura dei volumi, con la importante eccezione del rally in atto a partire dal minimo assoluto, quello che permette il completamento della testa: in questo caso si deve assistere ad una decisa ripresa degli scambi, scambi che devono essere ancora elevati al momento della rottura della neckline (abbiamo appena visto come in un testa e spalle top la rottura di una neckline non è necessariamente accompagnata da scambi elevati, almeno nelle fasi iniziali).

E, a proposito di neckline, queste, in un testa e spalle bottom, presentano sovente la caratteristica di essere inclinate verso l'alto, ovvero nella stessa direzione del trend che preannunciano. Per il resto, valgono le stesse considerazioni fatte per il testa e spalle di natura ribassista.

In alcune occasioni, le formazioni appena discusse si sviluppano in maniera complessa: così, l'osservatore dei grafici si potrà imbattere in formazioni con ben due teste piuttosto che una, ovvero in testa e spalle con due spalle sinistre e due spalle destre, o ancora con testa e spalle la cui testa si sviluppa a sua volta come testa e spalle. In questi casi si raccomanda comunque un'attenta osservazione dei volumi - per i quali devono sussistere gli elementi a lungo discussi - nonché un'analisi degli altri titoli del mercato: se le altre azioni stanno costruendo modelli di inversione, allora dovremmo concludere che quella formazione poco ortodossa risponde proprio al nome di testa e spalle.

Alcune necessarie avvertenze: i testa e spalle complessi di solito si sviluppano su un arco di tempo più ampio, e pertanto le loro implicazioni saranno più gravi di quelle che scaturiscono da un normale testa e spalle; ciononostante, la prima fase successiva alla rottura è usualmente caratterizzata da un andamento abbastanza stanco, come se la rottura stesse per essere negata: ma subito dopo i prezzi iniziano a prendere velocità. Si presti particolare attenzione alle neckline, procedendo alle vendite - in caso di dubbio - solo alla rottura della neckline più lontana.